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特朗普的名字将如何带回80年代

特朗普的名字将如何带回80年代

在唐纳德特朗普当选后的几周内,美国金融市场 - 特别是股票市场 - 的行为代表了希望胜过常识的胜利。 主要股指稳步上升至历史高位不仅是因为国内经济缓慢改善,而是乐观:希望特朗普能够像竞选期间所承诺的那样削减企业和个人税率; 将公司现在存放在国外而不是在国内投资的数十亿美元汇回国内; 投资一万亿美元建设基础设施; 并解除对大部分经济的管制 - 这是美国大多数企业所喜爱的所有政策。

但在1月20日就职典礼前不到两周,金融市场也反映了其他一些因素:忧虑。 由于特朗普将要带来的预期,美国的利率很快就会加剧 - 10年期美国国债的利率现在为2.4%,而选举前一天为1.8%,所以美元的价值。 这特别强调新兴市场经济体 - 特别是中国 - 捍卫弱势货币。

在某种程度上,经济学家可以说这些事实也植根于乐观情绪:由旨在加速增长的政策推动的美国经济强劲将不可避免地导致更高的利率; 随着企业寻求投资,对资本的需求将会增加,而强劲的增长将导致通胀压力上升。 更高的利率意味着全球更多的投资者将寻求在美国投资,从而推高美元的价值。

但我们之前看过这部电影,并不一定能很好地结束。 在美国,收紧货币政策的结合 - 美联储本身已经表示今年有可能加息两到三次 - 而宽松的财政政策会产生影响。 其中一个是美元兑其他货币升值到这样的程度,对于在海外开展大型业务的美国跨国公司来说,这是一个真正的问题,因为以美元计算的海外收入价值较低。 在过去,这种政策组合意味着美元“超调”,正如经济学家所说的那样,上涨 - 相对于经济基本面应该说的那样,它会升值太多,结果是美国企业盈利不可避免地受到影响。 准确地说,这发生在里根政府期间 - 特朗普最热心的粉丝认为这个时代与今天相似。 20世纪80年代早期到中期被称为“超级美元时代”,因为美元兑日元和德国德国马克,而非美国最重要的贸易伙伴,显着升值。

毫不奇怪,美国贸易逆差飙升,因为进口商品变得更具价格竞争力,而美国出口受到国外影响。 只有当时的财政部长詹姆斯·贝克(James Baker)在广场酒店(Plaza Hotel)召开峰会时才结束了这一时代(这一点具有历史讽刺意味的是唐纳德特朗普有一天会拥有这一峰会),这导致了日元对美元汇率的巨大升值。

直接贸易战?

这跟今天有什么关系? 特朗普在竞选期间发誓要降低美国的国债,但实际发生的可能性很大。 他希望削减企业和个人税率,增加国防开支并建立国家基础设施。 在没有消除预算赤字的情况下祈祷这样做的唯一方法是改革权利计划 - 社会保障和医疗保险 - 众议院共和党人都是这样做的。 问题? 唐纳德特朗普不是。 他没有热情削减权利。 因此,点点滴滴:预算赤字可能会爆发更高,这反过来意味着美国将不得不从国外借更多资金来筹集资金,这可能意味着美元将进一步上行压力。 正如在里根时代所做的那样,这可能会推高贸易逆差 - 唐纳德特朗普肯定不希望发生这种情况,因为他如何竞选作为贸易战士。

这就是特朗普的名字可能会变成灾难性的地方。 考虑一下目前中国正在发生的事情:尽管特朗普一直在讨论中国“操纵”其货币(他的意思是相对于美元人为地保持低位以获得贸易优势),但中国央行现在正在拼命维持当前价值人民币兑人民币兑美元汇率。 由于国内经济疲软和美元走强,中国投资者正在将资金从国内攫取,并转向以美元为基础的资产。 12月中国大量外汇持有量下降700亿美元,降至6年来的最低水平,压力正在加剧 - 部分原因是担心人民币贬值。 中国人民银行(PBOC)前任顾问余永定近日表示,今年人民币不能贬值超过25%。 投资者认为,这意味着目前中国人民银行支撑人民币的努力最终将失败 - 贬值是不可避免的。

Brokerage house in Shanghai, China 投资者在1月3日在中国上海的经纪公司看一个显示股票信息的电子板 .Aly Song / Reuters

这意味着中国的进口可能会增加 - 而不是像特朗普所希望的那样下降。 鉴于华盛顿的政治,这与中国的彻底贸易战几乎是不可避免的。 北京政府已经泄露了一句话,而不是美国任何歧视中国商品的努力都会给美国跨国公司带来问题。 政府已经在悄悄地威胁要对他们进行反垄断和税务调查,私下许多美国公司已经开始吵醒。

世界上两个最大经济体之间的贸易战并不是任何理智的政策制定者应该寻求的政策结果。 然而,特朗普政府所寻求的一系列政策都指向了这个方向。 在某些时候,美国的股票投资者会注意到,而目前的“融化”将变成完全相反的情况。