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是市场疯狂吗? 还是交易员?

是市场疯狂吗? 还是交易员?

注册即领取38元体验金 >商业 >是市场疯狂吗? 还是交易员? > 作者:支绂遴 2019-06-17 777 次浏览

投资者正在寻找股票市场动荡的原因可能要回到1987年,当时“像埃及人一样走路”在排行榜上名列前茅,珍妮特耶伦,现在是美联储主席,但后来成为加利福尼亚大学未知的,未经证实的经济学教授伯克利发表了一篇关于非理性行为在市场运动中的作用的论文。

标题为“非理性行为的理性模型”并与耶伦的经济学家丈夫乔治·阿克洛夫(当时是伯克利的一位同事)共同撰写,该论文出现在黑色星期一前五个月,这是历史上最大的股市崩盘,其中道琼斯指数几乎下跌10月份的一天价值的四分之一。

耶伦的论文支持了一种有争议的方法,多年来她似乎越来越多地接受:市场不是基于明确信息的可预测,有效行为的有序,合理的机器,而是充满恐慌,贪婪和驱动人类心理的其他非理性力量。 ,情感和行为。

“经济学家认为理性,自利行为的假设是毫无根据的仪式纯度,而另一种假设 - 代理人遵循经验法则,心理或社会学考虑很重要,或天堂禁止,他们有时非理性地行事 - 已经耶伦和阿克洛夫在论文中写道,他们给出了相应的仪式杂质。 “如果代理商真的按照不纯的假设行事,那么实现该议程的最佳模式是不是很可能反映出这种行为?”

华尔街投资者将近期全球股市动荡归咎于欧洲经济衰退担忧,中国经济增长放缓,世界石油价格暴跌,以及美联储努力榨取大量资金的可能性。美元进入美国经济 - 正如美国经济在2008年抵押贷款危机和随后严重的信贷危机之后最终似乎恢复到某种形式的低增长正常状态一样。

由于市场发出的混合信号感到困惑,投资者想知道最近的抛售是否反映了股票的非理性投机泡沫的结束 - 以及美联储是否会在泡沫破灭之前试图控制局面。

在星期五早上的波士顿联邦储备银行会议上,耶伦几乎没有提及她未来的行动,对货币政策的评论很少,而是关注收入不平等是否“与我们国家历史中的价值观相容”。

但华尔街可能想要考虑耶伦关于行为经济学和行为金融有效性的广泛观点,这可以在她1987年关于市场运动不合理性的论文中找到。 在美联储内部一个引人注目的转变中,耶伦似乎越来越多地接受了伯克利论文的原则。

“珍妮特耶伦认识到一些行为现象,就像一些美联储职员经济学家一样,”圣克拉拉大学商学院的行为金融学教授赫什谢弗林告诉“新闻周刊” 一位不愿透露姓名的美联储高级官员向新闻周刊讲述迈克尔刘易斯的书“ 闪电男孩:华尔街起义” ,讲述过度自信(一些行为经济理论的焦点)和技术(高频交易)时发生的灾难性事件相互冲突,“在美联储内部受到广泛尊重”。

耶伦的丈夫阿克洛夫是2001年诺贝尔经济学奖获得者,他将于下月加入乔治敦大学,近年来他共同主持了国家经济研究局的行为经济学团体。 “这让我相信她通过渠道吸收了一些行为观点,”一位不愿透露姓名的着名大学经济学家表示。

截至周五上午,道琼斯指数停止了连续6天的跌势以重拾部分跌幅,因为包括通用电气和摩根士丹利在内的一些大型公司报告收益稳健且策略师推测耶伦的美联储可能继续向该公司注入资金。通过量化宽松来实现经济,而不是像本先前预期的那样在本月晚些时候逐渐缩减经济。

周四圣路易斯联邦储备银行总裁詹姆斯布拉德向彭博社发表评论称,美联储可能会通过债券购买延长资金投入,这继续刺激投资者周五,特别是标准普尔500指数仍然下跌超过6%从去年9月的高点开始。

在心理学和社会学的定量和定性研究中,行为经济学与有效市场假说形成鲜明对比,有效市场假说是现代金融理论自20世纪60年代起源以来的基石,它认为股票价格和股票市场作为一个整体合理地包含所有相关的投资者需要的信息,使其在很大程度上可以预测。

有证据表明,耶伦仍然至少对行为经济学中的一些元素进行了研究,这是凯恩斯经济学的一种形式,也出现在她最近的其他论文和评论中。

虽然她在美联储的前任,伯南克和艾伦格林斯潘避开了公众对海曼明斯基工作的评论,海曼明斯基是一位行为经济学家,他的观点认为市场本身就不稳定,并且随着他们的扩张而倾向于投机,正在经历新的学术兴趣,耶伦已经不。

2009年4月,随着一年前抵押贷款危机之后股市和美国经济持续走高,伯南克当时领导的美联储安排对华尔街银行耶伦进行大规模救助。美联储旧金山分会的时间负责人在纽约的一次学术会议上表示,“随着金融世界的动荡,明斯基的工作已成为必读。”参考所谓的“明斯基时刻”,其中根据成绩单,她补充道,投机性泡沫破裂,市场崩溃,“明斯基世界观的一个关键特征是借款人,贷款人和监管机构因资产价格上涨而陷入自满状态。”

她提出了一个假设的问题。 “中央银行是否应该在资产价格上涨到足以引发重大问题之前进行收缩? 直到最近,大多数央行行长都会拒绝,“她说,并补充道,”我自己过去一直支持这种做法。 然而,既然我们面临房价泡沫破灭带来的切实和悲惨的后果,我认为现在是时候再看看那种做法了。

并非行为经济学有所有答案。 “我对最近一次动荡之前的低历史性波动感到惊讶,因为风险突然飙升。 行为金融还没有一个改变市场波动的良好框架,“耶鲁大学管理学院金融学教授和行为经济学家William Goetzmann说。

当被问及这种情况时,芝加哥大学布斯商学院的行为经济学家理查德泰勒提到了凯恩斯的格言:“现有投资的利润日常波动,这显然是短暂的和非短暂的具有重要性,往往对市场产生过分甚至荒谬的影响。“

杜克大学(Duke University)的行为经济学家丹·阿里利(Dan Ariely)补充说:“唯一明智的做法是谈论放牧行为和情绪效应。” 当市场下跌如此之多时,很容易陷入沮丧并以多种方式采取行动。“

引用埃博拉的传播和“北半球日子变得越来越短的时间 - 记录的季节性情感障碍SAD对股市的影响”,Hersh告诉新闻周刊 “负面情绪催化剂,如对流行病的恐惧和下降几小时的阳光放大了动态。 我们现在看到很多事情在一起。“